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信达证券:给予北京君正买入评级-股票频道

日期: 2021-11-02 11:39
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2021-10-30信达证券股份有限公司方竞对北京君正(300223,股吧)进行研究并发布了研究报告《AIoT攻势正猛,汽车电子利刃出鞘》,本报告对北京君正给出买入评级,当前股价为137.4元。

北京君正(300223)

事件:2021年10月26日,北京君正公告2021年第三季度业绩,公司3Q21实现营收14.6亿元,同比增长66.85%,环比增长14.94%,毛利率39.25%,环比提升3.43pcts;净利率19.23%,环比提升0.73pcts。归母净利润2.8亿元,环比增长19.3%。

点评:

君正本部:AIoT攻势正猛

1、智能视频芯片营收强势增长,AIoT攻势正猛。3Q21本部智能视频芯片业务量价齐升,实现营收约3.28亿元,同比增长256%,环比增长53%。具体来看,公司IPC芯片需求一直保持快速增长,公司产品持续供不应求,三季度排产上升之后,营收环比有较大幅度提升。我们认为以家庭安防为代表的IOT市场有望长期快速成长保持快速增长,当下公司产品仍然供不应求,如果后期供应缓解,公司也可拿到更多产能,从而进一步扩大市场份额。公司还有面向后端的NVR芯片等新品即将出炉,AIoT市场的长期空间值得期待。

2、微处理器业务,3Q21营收环比微幅下降至约0.47亿,微处理器面向的终端市场较为碎片化,容易受市场供需波动的影响,因此环比产生了一定的波动。但阶段性的外部市场波动并不影响公司内在竞争力,公司在二维码市场的影响力不断提高,同时面向教育电子、智能家居等市场的新品研发进展顺利,未来营收有望保持正增长。

北京矽成:汽车电子利刃出鞘

1、存储芯片3Q21营收约9.8亿元,环比增长约14%,占所有产品线营收的66%。存储芯片今年营收环比一直保持正增长,fdsfds,主要受益于汽车、工业、医疗、高端消费市场增长。具体来看,DRAM方面:(1)特种DRAM市场空间超过100亿美金,其中高可靠性DRAM占比超过50%。随着新能源汽车、工业互联网、医疗等新兴市场在不断打开,市场空间具有长期的成长性。ISSI目前DRAM业务占全球份额仍然较小,但公司正在积极拓宽产品品类,大容量DDR4产品预计明年推出。我们相信以ISSI领先的技术水平和强势的市场竞争力,未来有望在高可靠性DRAM市场占据更多的份额,业绩保持长期增长。

NOR Flash方面,全球市场规模超过30亿美金,矽成目前市占率较低。未来随着新能源汽车渗透率提升、物联网连接数增长,全球NOR Flash需求面临新一轮增长。公司有望凭借在自身在高可靠性市场积累的深厚技术,向上抓住车规级NORFlash的成长机遇,向下打入消费级NOR Flash新兴市场,保持长期稳定增长态势。

2、模拟与互联芯片3Q21营收约0.9亿元,环比下降约16%,主要受限于产能不足。但从需求端来看,随着汽车的智能化趋势发展,汽车各部分照明系统将会越来越多得使用LED灯,LED灯的不同组合将会给人们带来不同的视觉反馈,市场具有较大的增量空间。此外,目前国内车规级LED Driver市场只有ISSI和TI两个玩家,而国产汽车厂商对汽车电子国产替代的需求越来越强烈,未来ISSI有望凭借本土优势和优质的服务体系占据更多的市场份额。

车载互联芯片方面,汽车智能化使得汽车上的数据量越来越大,数据的传输、连接和融合需要互联芯片,这块市场保持高速增长。公司今年加大对车载互联芯片的研发投入,Q3单季度亏损约670万美金,预计明年将开始贡献营收,并有望在将来为公司成长提供长期动力。

盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年归母净利润分别为8.8、13.1、16.5亿元,对应10月28日收盘价(129.19元/股)估值分别为69、46、37倍。维持“买入”评级。

风险因素:市场竞争加剧风险;上游涨价;下游需求趋缓;商誉减值风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级8家;过去90天内机构目标均价为165.0;证券之星估值分析工具显示,北京君正(300223)好公司评级为3.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。

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